滬膠市場(chǎng)利多涌現 推漲力量有限

    網(wǎng)訊】持續攀升的油價(jià)鼓舞國內化工品市場(chǎng)多頭士氣，同時(shí)，產(chǎn)膠國為提振膠價(jià)，接連出臺干預措施，從供給端化解過(guò)剩預期。在利多消息聚集情況下，滬膠1805合約企穩反彈，于本周一逼近14500元/噸一線(xiàn)。目前橡膠雖然下跌空間被封，但要擺脫維系了三個(gè)半月的箱體束縛，依然缺乏足夠的勇氣。筆者認為，眼下膠市的利多存在一定折扣，導致多頭信心不足。

去年12月下旬以來(lái)，原油價(jià)格啟動(dòng)新一輪上漲行情。其中，布倫特原油漲至70美元/桶附近，逼近三年來(lái)高位；紐約原油期貨也升至64美元/桶以上，創(chuàng )出兩年半以來(lái)新高。作為天膠替代品的合成膠是原油的下游產(chǎn)品，照理應該在本輪油價(jià)上漲的過(guò)程中受益，然而筆者發(fā)現，產(chǎn)業(yè)鏈利多傳導不暢，未能令合成膠跟漲。

雖然春節臨近，但是國內下游輪胎企業(yè)備貨意愿不強，仍然維持按需采購的節奏，這使合成膠提價(jià)受到下游的抵觸。換言之，弱需在很大程度上抵消了油價(jià)上漲的利多影響。據了解，截至昨日，國內齊魯化工1502丁苯報價(jià)在13300元/噸，環(huán)比上漲300元/噸，較上海2016年全乳膠升水1000元/噸；順丁膠報價(jià)在12100元/噸，環(huán)比上漲100元/噸，較上海2016年全乳膠貼水200元/噸。由此可見(jiàn)，近一個(gè)月來(lái)，合成膠漲幅不但有限，而且升水全乳膠的幅度也未能顯著(zhù)擴大。在價(jià)格傳導不暢的背景下，油價(jià)走強會(huì )帶動(dòng)膠價(jià)上漲的邏輯顯得牽強。

為了改變膠價(jià)持續低迷的狀況，自去年四季度以來(lái)，東南亞產(chǎn)膠國接連出臺干預措施，試圖扭轉膠市供應過(guò)剩預期。然而，市場(chǎng)對此利多并不買(mǎi)賬，多數投資者維持謹慎觀(guān)望的態(tài)度。去年12月份泰國、馬來(lái)西亞和印尼達成削減出口計劃，預計在今年3月底之前共削減35萬(wàn)噸的天膠出口量。從規模來(lái)看，35萬(wàn)噸僅占泰國近兩年1—3月出口總量的13.5%，占三國的比例更是不足8%。同時(shí)，就執行力度而言，2016年三國橡膠理事會(huì )出臺過(guò)為期6個(gè)月的限制出口政策，但2016年泰國天膠出口量不降反升，全年出口量高達451萬(wàn)噸，限制出口政策形同虛設。因此，對于今年前三個(gè)月的削減出口計劃，產(chǎn)膠國能否履行到位尚存疑。即便履行，之后幾個(gè)月的出口量會(huì )不會(huì )“反撲”——補回削減期的量，也猶未可知。

除了上述利多因素存在“水分”外，目前膠市仍然需要面對弱需和高庫存的制約。數據顯示，2017年我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別增長(cháng)3.2%和3%，較2016年分別下降11.3和10.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，從去年四季度開(kāi)始，國內重卡銷(xiāo)量增速也顯著(zhù)下降，從10月的32%跌至12月的-12%。預計在購置稅優(yōu)惠取消以及高基數的影響下，今年國內汽車(chē)和重卡銷(xiāo)量表現不容樂(lè )觀(guān)。在庫存方面，龐大的套利需求促使去年橡膠進(jìn)口量驟增，全年累計進(jìn)口716萬(wàn)噸，同比增長(cháng)23.2%。而在偏弱需求制約下，去年國內天膠市場(chǎng)庫存量創(chuàng )歷史之zui，顯性和隱性庫存預估高達100萬(wàn)噸以上。

綜上來(lái)看，當下滬膠市場(chǎng)雖有利多涌現，但其影響力存在疑惑，導致多頭信心不足，推漲力量有限，加之膠市弱需和高庫存現狀壓制，膠價(jià)上行步履依然艱難.